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天士力少帅资本秀被指冒进

2018-07-30作者:采集侠来源:网络整理次阅读

  近日,天士力(600535.SH)的一次“小额”并购似乎让资本市场有些失望。结合今年4月份天士力的一笔巨额收购,天士力一位已经离职的管理层人士对老东家在资本市场的一系列行为也表达了担忧。

  9月24日晚间,天士力公告称,将出资1.51亿元收购河南天地药业股份有限公司(以下简称“天地药业”)45%的股权,通过控股天地药业引进醒脑静注射液,丰富与补充公司心脑血管用药产品线的产品种类。

  这笔收购完成之前,天士力曾经历了接班人交替、众高管离职、高溢价巨额收购大股东关联公司等一系列吸引眼球的事件,此次控股河南天地药业可视为天士力接班人——闫希军之子闫凯接班以来的第二次资本秀。

  捡便宜OR买鸡肋?

  一位熟悉内情的天士力前高管却并不看好这次收购,他告诉《中国经营报》记者,醒脑静的技术含量不高,且是一款市场容量有限的旧药,这对于依赖高端技术、精细项目化管理的天士力来说,并不是最好的选择。

  对于天士力收购天地药业,9月25日的A股市场给予了高开低走最终2.04%的跌幅,资本市场似乎不大看好这次收购。

  天地药业前身系成立于1956年的开封市中药制药厂,主导产品有醒脑静注射液、藿香正气水、少林正骨精、健脑灵片、六味地黄丸、冠心苏合丸等。其中,天地药业的醒脑静注射液为国家医保乙类品种,在医院处方中成药市场脑科用药市场份额排名第二,因其具有广泛的适应症和极小的不良反应率而具有一定的市场前景。业内人士看来,天士力收购天地药业就是直奔醒脑静而来。

  天地药业主导产品醒脑静主要用于脑梗治疗,是心脑血管中成药第四大品种,2012年样本医院销售规模约4.6亿元。目前共有三家企业拥有批文,天地药业市占率约3%,济民可信山禾、大理药业分别占76%、11%。醒脑静将进一步丰富公司脑科用药产品线,公司接手后将对产品进行二次开发。短期内醒脑静销售规模不大,今年并表后业绩贡献有限(~0.01元),未来与现有品种及营销资源的协同效应值得期待,有望达到5亿元销售规模。

  对于此次并购,雪球财经上有投资者从收购价格上分析并不贵:“收益法评估后,天地药业的股东全部权益为3.64亿元,增值率为318.91%。虽然1.5亿元收购天地药业,按今年业绩(天地药业全年约3000万元净利)计算PE近10倍。但是考虑到醒脑静注射液的市场以及国家严格控制中药注射液的现状,这个收购价格真的非常便宜值钱。虽然今年这个收购带给天士力的收益仅仅是每股一分钱左右,但是我相信在2~3年内就会给天士力带来每股0.1元的收益!”

  不过,一位熟悉内情的天士力前高管却并不看好这次收购,他告诉《中国经营报》记者,醒脑静的技术含量不高,且是一款市场容量有限的旧药,这对于依赖高端技术、精细项目化管理的天士力来说,并不是最好的选择,在他看来,天士力若对其进行组分研究,势必会花费更长的时间和精力以及资金来进行基础研究。此外,由于天地药业醒脑静所占市场份额很小,未来想要扩大市场的话,势必要与其他两家企业进行激烈的竞争,为此天士力还必须得为该企业增加更多的营销投入。

  现金流日趋紧张

  天士力集团需要更多的资金来缓解集团未来的发展预期和即将到来的困境。

  较之于此次并购,今年4月份的那次高溢价巨额并购或许更引人关注,彼时天士力的一桩收购案引发市场质疑纷纷,由此引出公司在经营管理方面存在很大问题。这桩从大股东天士力集团及关联方集团联营企业天津崇石创业投资手中收购江苏天士力帝益药业有限公司(以下简称“帝益药业”)的收购案,溢价高达近5倍。

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